配配查官网黄金周报|美国非农数据不及预期, 金价回暖

截至上周五（8月1日）配配查官网，伦敦现货黄金报收3362.64美元/盎司，上周累计上涨26.42美元/盎司，涨幅0.79%。上周金价震荡上行，金价最高上行至3362.64美元/盎司，最低下探至3275.05美元/盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：7月美联储FOMC会议放鹰声，但周五公布的7月非农数据不及预期，且5月和6月数据被大幅下修，数据公布后美元、美股走低，市场对于9月降息预期升温，金价抬升。

短期金价震荡，但市场若开启降息交易，对于金价可能有一定利好；中长期美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注，回调时或可考虑逢低分批布局，可关注黄金基金ETF（518800）。

周度回顾：

（1）海外经济

美国7月非农数据不及预期，5月和6月数据被大幅下修。美国7月非农新增就业人数7.3万人，低于预期的10.4万人，6月从14.7万下修至1.4万，5月从14.4万下修至1.9万，累计下调25.8万。分行业来看，私人部门商品环比持平，服务环比上升。商品业新增就业-1.3万人（前值-1.3万人），其中采矿业和非耐用品业构成主要拖累。服务业新增就业9.6万人（前值为1.6万人）。零售业、金融活动和教育健康贡献主要增量。政府部门新增就业-1.0万人（前值为1.1万人）环比下降。整体来看，采矿业、非耐用品业和政府部门等构成拖累，零售业、金融活动和教育健康等为主要贡献。7月劳动参与率为62.2%，低于预期和前值。7月失业率为4.2%，符合预期，高于前值。时薪方面，环比增速0.3%，符合预期，高于前值的0.2%。美国6月JOLTs职位空缺为743.7万人，低于预期的750万人，低于前值的776.9万人。根据联邦基金利率期货，至2025年底降息幅度升至61bp。

美国二季度GDP和核心PCE均超预期，7月ISM制造业PMI继续萎缩。(1)美国二季度实际GDP年化季环比初值增长3%，高于预期的2.6%，高于前值的0.5%，但细分来看数据表现“外强中干”，消费韧性有明显下滑。(2)美国二季度核心PCE物价指数年化季环比初值增长2.5%，高于预期的2.3%，高于前值的3.5%。(3)美国7月谘商会消费者信心指数为97.2，高于预期的95，高于前值的93。(4)美国25年7月ISM制造业PMI为48.0，低于预期的49.5，低于前值的49.0。环比6月：生产指数增加1.1至51.4；反映未来走势的新订单指数上升0.7至47.1；原材料库存指数下降0.3至48.9，产品库存指数下降1.0至45.7；价格指数下降4.9至64.8，制造业通胀压力略有缓解；招聘指标下降1.6至43.4，制造业就业压力恶化。

（2）市场动态

7月美联储FOMC合预期维持利率不变，鲍威尔发表偏鹰言论并强调美联储独立性。当地时间7月29日至30日，美联储召开了7月FOMC会议，以9票赞成、2票反对的投票结果决定维持基准利率4.25%-4.5%不变，维持缩表节奏不变，声明措辞偏鸽，新增上半年经济活动放缓的表述，但经济不确定性风险仍较高，就业市场稳定但存在走弱风险，需关注通胀上行风险。鲍威尔在利率决定后的新闻发布会上发言偏鹰，将维持“适度限制性”货币政策立场，没有对9月降息给出明确回应，认为需要等待更多数据，强调美联储的使命是稳定物价和最大化就业，而不是经济增长，同时捍卫了美联储独立性。

周点评：黄金仍具备中长期动能

7月美联储FOMC会议放鹰声，但上周五公布的7月非农数据不及预期，且5月和6月数据被大幅下修，数据公布后美元、美股走低，市场对于9月降息预期升温，金价抬升。短期金价震荡，但市场若开启降息交易，对于金价可能有一定利好，需继续关注美联储货币政策走向及美国经济数据。中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，回调时或可考虑逢低分批布局。

从特朗普的政策主张来看，关税对通胀影响尽管避免了极端情形，但由于“基础关税”已经普遍加征，目前的关税税率仍然高于之前，激进的关税政策依然放大了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险。同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

此外，近期特朗普签署稳定币GENIUS法案。美国政府合法化稳定币可能对于美元信用产生持续影响，进而对于金价有一定影响。2025年初白宫发布行政命令，明确将“促进合法且可信的美元稳定币在全球的发展”作为维护美元地位的政策措施之一；且法案要求稳定币发行方100%储备美元或短期美债，有望短期缓解美债的流动性风险。逻辑上分析，若稳定币的发展有效支撑美元信用，分流黄金对冲主权货币贬值风险的需求，对黄金可能有一定利空影响；但若在稳定币发展进程中出现预期之外的信用风险（例如2022年算法稳定币曾出现崩盘风险），则可能推高全市场风险溢价，对黄金构成利好。可持续关注后续发展历程及相应影响。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行公布最新黄金储备数据显示，6月末黄金储备7390万盎司，环比继续增加7万盎司，这是中国央行连续第八个月增持黄金。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

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